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日本股市,繁花還是

出處:北京商報 作者: 方彬楠 趙天舒 網編:武杉 2024-02-22

2024年2月22日,當行情屏幕上日經225指數的報價前所未有地觸及39156.97點歷史新高時,野村證券東京交易大廳的交易員們一同起立致敬,他們中的一些人相互擁抱、歡呼,另一些人則由衷地以經久不息的掌聲回應……當天,日經225指數上漲2.19%,收報39098.68點,創下了全新的收盤紀錄高位。但對實體經濟來說,由于物價上漲以及歐元對美元升值等因素,2023年日本GDP被德國反超,丟掉了世界第三大經濟體的地位。

視覺中國2月22日,日本東京顯示日經平均指數收盤數字的電子板。當天日本日經225指數創下歷史新高。視覺中國/圖

歷史新高

日經225指數之前的歷史高位,出現在1989年(平成元年)的最后一個交易日(12月29日)。彼時,正值日本泡沫經濟的頂峰,日本225指數在那一天創下了當時的歷史最高位38957.44點。

現年87歲的投資者、野村證券前雇員Kazukuni Yamazaki迄今依然記得,他所在大樓的一樓,曾經有一塊顯示股價的數字屏幕。“當時幾乎路過的每個人,包括那些年輕時髦的職場女性,都會站在那里,看著(節節攀升)的股價,興奮地尖叫。”

“當時整個國家的財富泡沫,使得每個人都在談論如何成為一個入會門檻高達5億日元的高爾夫俱樂部會員,即便人們可能并不真的喜歡高爾夫。”Yamazaki補充稱。在1989年,5億日元相當于350萬美元。

日經225指數在上世紀80年代的牛市,從1980年的6867點開始,到10年后的收盤紀錄38915點結束。在這十年里,日股每一年都在上漲,并在1988年和1989年分別實現了40%和29%的年度漲幅,這吸引了大量日本國內的投機者。

在那段昔日的巔峰時期,日本股票的市值約占全球股市的45%,遠遠領先于美國的33%。

日本資本市場的狂熱也迅速蔓延到了他們腳下的土地。僅在1987年,東京的地價就上漲了58%,以至于著名的銀座購物區每平方米的轉手價格一度高達3200萬日元(約合23萬美元)。

以當時的地價估算,日本皇宮的價值(占地3.4平方公里),超過了整個加州的房地產價值。1987年,日本僅股票和土地的資本收益就超過3.4萬億美元,約占當年度GDP的40%。

但好景不長,泡沫隨即破滅。日本股市、地價崩盤,金融系統爆發危機,進入經濟持續低迷的衰退期。自此日本股市開啟了長達近20年的調整,直至2009年方開啟反彈之路。

高盛首席日本股票策略師Bruce Kirk表示:“自1989年12月泡沫破裂以來,日本股市一直被歷史最高點所困擾。無論日本股市自市場觸底以來表現得多么好,市場總是帶有懷疑,總是將現在的表現與那個‘高水位’進行比較?,F在日本股市終于突破這個歷史最高點,不僅是一個數字上的勝利,更是心理上的解放。”

盈利驅動

在全新的高位背后,日股市場的基本面、日本經濟的結構、日股投資者的構成,其實已經與當初截然不同。分析人士指出,歸根結底源于盈利驅動,即企業盈利持續改善。東京證券交易所多年來積極進行上市公司治理,改善企業利潤表,今年1月還要求上市公司自愿提出提高資本效率的業務計劃,并警告稱沒有有效利用其資本的公司最早可能在2026年面臨退市前景。

獨立國際策略研究員陳佳表示,在日股表現亮眼的背后,存在多重原因。首先,2014年以來,日本實施的公司治理改革是日股牛市的“最大功臣”。過去10年中,日本政府對企業實施了一套新的管理準則,并不斷敦促商界領袖提高股本回報率,實現董事會多元化,并給予股東更大的發言權。2020年8月,國際著名投資者巴菲特進行了他的第一筆日本股票投資。此后,巴菲特大量買入包括丸紅、三菱、三井和住友等多家日本企業股票。“巴菲特效應”為日經指數的暴漲奠定了基礎——這種變相“背書”使得日本股市成為全球投資者眼中的“香餑餑”。

此外,日本寬松的貨幣環境為其股價抬升提供了支撐。T.Rowe Price新興市場和日本股市投資組合專家Daniel Hurley在本周早些時候的一份研究報告中表示,日元疲軟是推動股市上漲的主要因素之一。

去年10月,美元對日元升破151點,創1990年7月以來新高。近期日元對美元一直在150點附近徘徊。日元對美元在2023年下跌約8%后,今年迄今跌幅已超過6%。日元走弱有利于日本出口,對于外國投資者來說,日本公司股票也變得更加便宜。

有不少全球資管人士表示,近幾個月至少有一部分全球資金流向了日本。截至2月16日當周,外國投資者們凈買入日本當地股票的規模達到大約3820億日元,這已是連續第七周凈流入。

貝萊德負責日本股市主動投資業務的主管Yue Bamba表示,從強勁的企業業績到資本支出增加,所有因素都提供了推動力,日本股票背后的積極因素比其他資產類別要多得多。在以往全球基金經理們的投資組合中,日本股市的權重明顯偏低,但這種情況以后應該不會再出現了。

反差明顯

展望2024年,日本股市有望繼續上漲。Investment Lab負責人近期曾預計表示:“如果指數創新高,CTA(商品交易顧問)等右側交易的投資者可能也會買入。股市上漲勢頭很有可能會進一步持續,需要為吸引更多資金涌入的情況做好準備。”

但與高歌猛進的股市相比,日本實體經濟卻呈現失速跡象。當地時間2月15日,日本內閣府公布的初步統計結果顯示,2023年日本名義國內生產總值(GDP)初步統計數據為591.482萬億日元(約合42106億美元),低于德國的44561億美元,降至世界第四位,被德國反超。

從內外需對日本經濟增長的貢獻度來看,消費不振等因素導致去年四季度內需對經濟增長的貢獻度為負0.3個百分點,外需貢獻度為0.2個百分點?!度毡窘洕侣劇肪W站報道指出,內需不振使日本經濟去年第四季度未能走出負增長。

日本第一生命經濟研究所首席經濟學家永濱利廣指出,內需相關經濟數據連續兩個季度全面下降。從工礦業生產等最新數據來看,今年一季度日本經濟下行風險仍存,或出現連續三個季度負增長局面。

這也使日本央行面臨艱難選擇。由于日本超寬松貨幣政策長期持續,導致市場機制扭曲、副作用凸顯,目前各界對日本央行終結負利率政策的預期高漲。媒體和專家預計,日本央行最早或于今年3月或4月宣布結束負利率,這將對全球金融環境及日本經濟產生明顯影響。

《日本經濟新聞》報道指出,日本告別負利率可能導致企業負擔增加,日本破產企業或增加兩成,政府應提前做好有關政策準備。

華福證券分析師燕翔指出,2024年日本經濟增速下滑,主要源于2023年提振經濟的一次性因素消退,包括日元貶值、疫情期間積壓需求釋放以及被推遲商業投資項目的復蘇。但由于再通脹進程仍在進程中,對應內需仍有較大潛力,尤其是居民消費和投資,對于企業盈利仍然構成支撐。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒

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